11月20日晚，拼多多发布2019年Q3财报后，其股价迎来了自上市以来最惨的暴跌。据数据显示，拼多多此次最大跌幅达25.69%，收盘跌22.89%。随着股价的一路暴跌，拼多多的市值也在一夜之间蒸发掉上百亿美元，只剩下364.98亿美元了。但一切又在情理之中。在618拉开“百亿补贴”大幕并持续至今后，拼多多的亏损扩大已经被看做既定事实。

在Q3的财报会上，拼多多表示，在下一季度会继续百亿补贴战略。很显然，拼多多尝到了甜头。刚过去的Q3，拼多多实现营收75.14亿元，同比增长123%；截至2019年9月30日，平台平均月活达4.296亿，环比增长6360万。“拿‘储蓄罐’里的钱去存定期恐怕不是一个好主意。我们在相当长的一段时间内将不会改变现在的经营策略。”拼多多CEO黄峥此前的一番话，正是当下拼多多的真实写照。

很明显拼多多在狂奔上市之后，并没有放慢发展的速度，而是用融资继续狂奔，用亏损换发展。在份额为王的电商市场，唯有份额才能又未来。而今天的拼多多已经在用户规模和GMV两项超过了京东，迅速成为电商老二。

据悉，拼多多最新的销售及市场推广费用达到69亿元，同比大增114%，其中主要是在线和离线广告以及促销补贴的增加。在京东和阿里开始发力下沉市场后，拼多多希望自己能在稳固大盘的情况下，向一二线市场渗透，“补贴”成为了最行之有效的手段。

从618启动“百亿补贴”开始，针对核心品类的大额补贴，让拼多多收获了一众一二线市场的用户（上个季度，拼多多一二线用户的占比已经达到48%）。以iPhone 11为例，自其上市起，每部iPhone拼多多都补贴500元。刚过去的双11，拼多多卖出了40万台的苹果手机以及1000台国产汽车，光在iPhone这一个品类，就砸了至少2亿元。

疯狂的补贴让拼多多受益。现阶段，拼多多最在乎的两点“用户购买频次”和“用户购买的客单价”，在这一次的财报中都有了明显的改善。

截止2019年9月30日，拼多多平台活跃买家年度平均消费额达到了1566.7元，同比增长75%，其中一线城市用户每年在平台上消费已经超过5000元。而据黄峥透露，伴随着品类的增加，以及补贴战略，拼多多用户的购买频率也在逐步提高。

拼多多的数据确实华丽，却掩盖不住背后的问题：补贴这种短期行为之后，拼多多靠什么保持竞争力？拼多多大量的下沉用户如何与一二线用户相处？

我分析拼多多会像淘宝学习在未来孵化新的电商品牌，解决高净值人群的购物体验以保持利润。这已是一片红海，拼多多很难争得一席之地。又或者拼多多会伴着下沉用户的消费升级，获得更多的利润。拼多多年轻的创始人黄峥还有很多棘手的问题需要去解决。

为什么不是最先选择在美股上市，而是是港交所协调未果的情况下转头美国股市，这里难免让人觉得阿里多少有些无奈。到底在美股上市之后阿里会遇到哪些麻烦呢？

 草根电商面临清洗

“大多数淘宝的中小卖家都缺乏必要的授权意识。”在中国电子商务研究中心网络金融部主任冯林看来，如果阿里巴巴真的在美国上市成功，伪造产品、出售非合法渠道授权的正规产品，以及盗用图片的淘宝中小卖家都会成为淘宝重点治理的对象。

“招股书中，淘宝市场所存在的这种风险应该会被提及。”孙斐然认为，淘宝一定会对侵权加大整治力度，“如果不作为，对阿里的打击将是致命的，但很显然，中小卖家的活跃度也将受到打击。”

可想而已，如果阿里巴巴真的在美股上市，对淘宝C店的影响会非常大，或许这次是真的到了清理淘宝假货的时候了。如果真的C店大量减少，阿里巴巴的流量也会相应减少，到时候带来的影响是无法估计。

数据公开

“赴美上市最重要的规则是财务透明度和规范。”电子商务观察员鲁振旺认为，此前，京东赴美IPO时提交的财务报表没能达到要求，原因是财务报表不够清晰。“美股审查制度中，对财务的要求尤其严格，对上市主体，不管你有多少个子公司，具体营收情况和股权都必须解释清楚。”对阿里来说，除了要厘清旗下上百个股权多元化的子公司外，还有一点非常重要，就是必须披露更多淘宝中小卖家真实销售业绩的信息。

目前，在美国国内购物需额外征收消费税，但对于电商的征税模式有很大不同，不少地区税收是由目的地决定，比如货物送到纽约和洛杉矶收取的税收是不同的。

阿里在美上市后，是否需要遵循美国电商的税收制度，律师孙斐然看来，可能性不大，但也不能完全排除，“由于阿里巴巴开通的是互联网平台，国界相对模糊，美国方面是否需要收税，最终由美国专业律师判断。”

不过，即便天猫和淘宝能逃过美国方面的征税，恐怕在国内，淘宝卖家的征税制度也将加速推进。此前，由于淘宝卖家具体销售额无法完全公开，使得淘宝卖家的工商注册和税务征收始终无法落地，一旦阿里上市后，这一切或将改变，“随着更多数据的披露，国家监管也会加速，各方面都会更加严格。”

另外，还有一种说法是“在京东向美国提交了IPO申请、腾讯又入股京东的情况下，如果阿里巴巴再不推进实质性的IPO进程，将错过最好的上市时机。”我觉得从业务结构上去分析，这种担心有点多余。

总之，在国内电商格局越来越清晰的情况下，阿里巴巴集团再次上市会给国内电商环境带来的影响是有限的，我分析阿里巴巴的上市融资更多的是用资金换取对其他相关领域的控制，以巩固其在电商领域的地位。也为互联网金融的圈地做好资金准备。

        当电视新闻播出有关阿里巴巴在香港主板上市的内容时，我及时按下快门，记录了这一振奋人心的时刻！

        时代的列车风驰电掣，呼啸而过，满载着对阿里的祝福和期望驶向美好的未来！朋友，阿里上市，您的感受能让大家分享吗？